Matrixport Research

摘要

  • 比特币价格趋势：基于6月30日的数据，以5个常用指标判断，比特币价格短期无明显趋势。

  • 市场动态：6月份，市场的关注点集中在DeFi，这与DeFi近期的飞速发展有关，更重要的原因是Compound和Balancer通过“借贷即挖矿”和“流动性即挖矿”的方式发行代币，加之其代币在二级市场飞涨。DeFi的新型经济模型值得关注，但作为投资者也需提防其中的风险：一是大量的COMP和BAL未被挖出或者解锁，市场上流通的COMP和BAL有限，市场价格极易被操纵；二是DeFi虽然在一定程度上降低了来自中心化机构的风险，但其本身仍存在其他风险，例如智能合约漏洞，近来频发的Defi安全事件也印证了这一点。

  • 异常指标：稳定币近三个月在持续增发，市场规模几乎翻了一倍，但是其增发速度在本月有所放缓。虽然稳定币在持续增发，但市场的活跃性在持续下降，加密货币的价格波动率也在不断下降，进而使得6月份的现货和期货的交易量出现了大幅下滑。

比特币价格趋势

基于6月30日的数据，以下述5个常用指标判断，比特币价格短期无明显趋势。具体来说：

  • NVTS是中短期牛熊指标，当前处于中等偏高水平（85），但不足以判断BTC价格高估；

  • MVRV是中短期牛熊指标，当前为1.57，处于中等偏上水平；

  • Mayer Multiple当前为1.09，该指标已经停留在1附近较长一段时间，并未展现出明显的趋势；

  • Bitcoin Difficulty Ribbon是短期买入指标，Bitcoin Difficulty Ribbon正在变窄，但考虑到减半和丰水期的影响，故本次并不考虑该指标；

  • 资金费率在报告期内并未出现异常水平，因此并未给出任何短期价格信号。

市场动态跟踪

6月9日，富达投资对欧美国家机构投资者的研究报告显示，在774名受访者中，有36%的受访者表示拥有数字资产或其衍生品。值得注意的是，2019年只有22%的机构表示他们拥有加密资产。

随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，经济持续低迷，诸多国家通过降息甚至采取负利率政策来刺激经济发展。这样的经济背景可能促使机构投资者对于加密资产的兴趣和接受度不断提高。此外，针对机构投资者的加密货币服务也在不断完善，比如托管业务和大宗经纪业务的推出，期货期权市场的完善，都使得机构投资者能够更加方便地进入加密货币市场。

6月11日，Coinbase宣布，正在评估上线Aave、Aragon、Arweave、Bancor、COMP、DigiByte、Horizen、Livepeer、NuCypher、Numeraire、KEEP Network、Origin Protocol、Ren、Render Network、Siacoin、SKALE Network、Synthetix和VeChain等18种代币的可能。

后续跟进：

6月15日，去中心化借贷协议Compound开始进行治理代币COMP的分配。COMP共有1,000万枚。其中Compound Labs的股东获得23.96%的代币。 Compound创始人和团队获得22.26%，但须有4年的股权保护期。3.73%给未来的团队成员。42.30%通过 “借贷即挖矿” 的方式进行。预留7.75%作为未来参与治理的奖励。

6月24日，去中心化交易所Balancer发行协议代币BAL。BAL的供应量上限为1亿个代币。BAL初始发行量为3,543.5万枚。其中2500万BAL归属于创世团队、股票期权、顾问以及投资者。500万BAL分配给生态系统基金，将用于吸引和激励战略合作伙伴。另外500万BAL将分配给筹款基金，将用于未来的筹款活动。发行前三周的流动性提供者获得43.5万枚BAL。之后，每周将分发14.5万BAL给流动性提供者。

6月26日，Coinbase正式上线Compound（COMP），用户可交易、发送、接收或存储COMP。除纽约州外，将面向所有Coinbase支持的地区客户提供COMP。

在Coinbase评估的18种代币中，约一半与DeFi相关。近期，DeFi获得了飞速的发展：截至6月30日，根据DeFiMarketCap统计的数据，Top 100去中心化金融（DeFi）代币的总市值为61.72亿美元，其中COMP代币的市值为21.39亿美元；此外，根据DeFi Pulse统计的数据，DeFi生态中锁定的资产总价值创历史新高，达16.88亿美元，在6月增长了72.95%。

Compound的“借贷即挖矿”和Balancer的“流动性即挖矿”是DeFi飞速发展的重要原因。“借贷即挖矿”指投资者在Compound进行借贷可获得COMP奖励。以太坊每产生1个区块，Compound将会按照支付或者收取的利息占比分配0.5个COMP给借贷双方，借贷双方分别获得0.25个COMP。“流动性即挖矿” 指投资者将资金注入Balancer的资金池，为资金池提供流动性，则可获得当日发行量一定比例的BAL奖励，比例是通过注入代币美元价值与费率因子（feeFactor）的乘积来相应计算的。其中：

feeFactor=e^(-〖fee/2〗^2 ) （fee：交易手续费率，不同用户的手续费率不同）

与此前的DeFi代币不同，COMP和BAL的持有者拥有治理权，但没有收益权，即Compound和Balancer平台产生的借贷收入或者交易手续费不会给COMP和BAL的持有者进行分红，也不会用于回购销毁COMP和BAL。

截至2020年6月30日，COMP代币的价格在215美元左右，BAL代币的价格在10.4美元左右。以总供应量来说，COMP和BAL的市值都超过10亿美元。但有一点需要注意，大量的COMP和BAL未被挖出或者解锁，市场上流通的COMP和BAL有限，市场价格极易被操纵，投资者追高需谨慎。

6月21日，MultiCoin Capital的分析师Tony Sheng指出，投资者在参与年化收益率高的DeFi时，将会面临以下5种风险：第一，贷款协议中的智能合约漏洞。第二，基础资产的智能合约漏洞，无论是USDC、USDT还是山寨币。第三，清算事件导致放款人丢失其加密货币，以太坊或其他加密货币价格的大幅波动可能触发此类清算。第四，协议的经济性设计失败，可能是由于激励措施不当造成的。第五，用户操作错误。此外，以太坊生态系统的不同部分相互联系时，风险会更加复杂，这意味着较小的错误或崩溃可能会对整个协议产生负面影响。

后续跟进：

6月28日，据DeFi网站defiprime消息，Balancer上两个流动性池遭闪电贷攻击，损失50万美金。

Certik重现攻击如下：

阶段1：攻击者使用WETH将Balancer中的STA尽可能买空，最大程度提高STA价格； 阶段2：攻击者用获得的STA多次买回WETH。每一次都用最小量的STA（数值为1e-18）进行购买，并利用Balancer内部漏洞函数gulp()，锁定STA的数目，控制STA对WETH的价格。重复多次该种买回操作，直到将Balancer中的WETH取空。 阶段3：偿还dYdX闪电贷，离场。

虽然DeFi在一定程度上降低了来自中心化机构的风险，但并不是意味着无风险，投资者在追求高收益的时候仍需要注意伴随DeFi而来的新型风险。

6月23日，据Coindesk报道，支付巨头PayPal和其子公司Venmo（PayPal旗下移动支付服务）计划在未来三个月内为其3.25亿用户提供加密货币购买和出售服务。

异常指标跟踪

目前，稳定币的市场规模达120亿美元，在近3个月上涨了约100%。但值得注意的是，近1个月，稳定币的市场规模虽然在持续上涨，但是上涨速度已不如4月和5月。

自“312”下跌之后，比特币的波动率持续下降，截至6月30日，比特币的14日历史波动率已经下降到31.58%，创下年内新低。根据比特币价格的历史波动情况，当波动率下降到较低水平，紧随着的极可能是市场的剧烈波动。

由于波动率的不断下降，市场的活跃性也开始持续下降，6月份，无论是现货还是期货的交易量出现了大幅下滑。

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